Vol.012 紅樓觀點|埋伏下一次市場爆點,釋放NFT千億美金市場流動性的基礎建設:NFTFi

【紅樓觀點】一起與各界共同來推動台灣在全球區塊鏈產業發展的趨勢側寫

( Article by CChung and Denny Yang, Red Building Capital © All Rights Reserved )

 

“If you are an artist and still don't use NFT (Non-Fungible Token), you are potentially missing millions of dollars.”

― Olawale Daniel

 

前言

2021年被稱為「NFT元年」,這一年圍繞NFT的交易額超過196億美元,比2020年多了228倍。截至今年5月底為止,僅前三大NFT交易市場 (OpenSea, LooksRare, Magic Eden) 的交易量就達到了460億美元,NFT漸漸被認為是可以成為用戶投資標的新選擇。然而,NFT目前的波動性非常大,在投資以及金融的領域會讓投資者稍微卻步,但這種數位資產的金融流動性和衍生性金融基礎建設會是NFT領域非常重要的一個拓展,我們認為市場會隨著NFT應用範圍及基礎設施的增加日趨穩定。例如,在數位藝術品、金融資產賦能及GameFi相關資產等等方面的應用,或是NFT借貸和避險等等協議出現。這都將會使NFT更趨穩定且資本效率更高。


 

NFT

NFT興起的背後包含了三個主要原因。第一,交易範圍,例如大部分台灣藝術品就只能在台灣面對面進行交;第二,支付方式,由於國家的不同,所使用的貨幣也不同,使其付款結算麻煩;第三,中心化風險高,用戶必須完全去信任中心化的機制,但如果中心化信用崩塌,用戶利益將受損。因此,我認為NFT的創新在於提供了一種標記原生數字資產所有權的方法,並且這個所有權是不受任何中心化組織控制與此同時也解決了資產所有權驗證的問題。

Source from Lootex Whitepaper

然而,與加密貨幣不同,缺乏金融科技基礎設施的NFT市場不僅流動性低、高Floor Price價格使散戶參與困難、資本效率低等問題,使得投資者無法像DeFi加槓桿或樂高模組般的對NFT進行投資。這時如何賦予NFT金融屬性就更加重要了,因此NFT的financial infra的底層架構就因應而生--> NFTFi。

 


 

NFTFi

可以預測的在2022年下半年之後將會有許多NFTFi相關的項目上線,例如有專攻借貸類、期權避險類等等。NFTFi目前還是個藍海,百家爭鳴下必有獨角獸出現,加上NFT幾乎是所有非原生加密貨幣族群最先接觸的加密產品。因此,可以期待2022年NFT相關的應用會有爆炸性成長,如下圖:

Source from dovemetrics.com

其中我們認為NFT最困難的問題是難以估價,我們曾看過有些項目自己開發預言機配上其複雜的估值模型,但這使用戶難懂且成本又高;或是有的協議直接讓用戶P2P,但這效率太低且匹配困難。目前看到最好的借貸類項目可能是直接按照地板價格算再乘上一個抵押係數來決定能借多少,但是如何讓抵押係數達到最佳值就是項目方考驗了。那一定會有人會問操縱市場地板價格的問題,這件事情的確會發生並且已經在發生了,但是有人看多就會有人看空,且這場競爭無形中解決了NFT目前最缺乏的流動性問題。

 


 

NFTFi Landscape

紅樓資本針對現在市面上NFTFi的大致領域做成了這張圖,介紹了目前NFT領域相關的金融工具,有交易所、借貸、租賃、衍生品及預言機等等工具。比較知名的NFT借貸協議,像是BendDAO或是Pine Protocol。首先,BendDAO,概念機制類似於DeFi協議中的Aave。也就是說,BendDAO更專注在藍籌NFT上的借貸且清算機制合理,例如,當價格波動大時,讓Lender有48小時的時間補上金額來避免被清算。另外,借貸者持有BoundNFT仍享有空投權利。第二,Pine Protocol,有別於BendDAO只專注在Ethereum市場,Pine Protocol除了Ethereum市場也專注在Solana的NFT交易市場。另外,Pine Protocol概念機制類似於Euler Finance,專注在NFT長尾資產,並加上鏈上評分系統保護協議和潛在用戶。另外,也有不可缺少的NFT預言機,像是利用博弈論荷蘭拍來定價的Aabacus、內置預言機AI節點數據系統Banksea等等,有興趣的讀者可以針對每一個項目深入再去研究,了解下一次加密牛市可能會發生的大板塊遷移。

另外,還有租賃協議,像是將使用權與所有權分離的Double Protocol。Double Protocol是主要面向 GameFi 和元宇宙資產的 NFT 租賃市場,利用獨創的雙角色 NFT 標準實現了 NFT 資產所有權與使用權的分離,目前已支持Decentraland中的虛擬土地租賃。透過近期才通過以太坊官方認證的第三十個官方協議ERC-4907,可以提升 NFT 借貸的利用率,降低傳統借貸市場中用戶會用當下價格強行換取你的NFT且不還你,目前從六月底官方認證後確認應用「ERC-4907」標準的項目已達12家。Double在租賃初期就把全部條件設定好,開啟一個doNFT的使用權限給租借者,時間到即刻摧毀。另外,Double Protocol提供簡單的API供項目方串接,可以輕易的與項目方合作,Double Protocol也是紅樓資本Crypto Fund的Portfolio之一,在去年NFT Summer大爆發之際,我們就注意到了「誰掌控了NFT的流動性,誰就掌控了NFT市場」這個加密世界的不變道理,因此我們選擇了在技術以及協議的開發能力都屬於AA級項目的Double Protocol,未來兩年的目標則是讓所有NFT市場的項目能夠無痕的使用順暢的NFT租賃協議。

Source from Double Protocol

或者是跟FloorDAO有合作的NFTX流動池協議,用戶可以將NFT存入池中換取n個vToken到二級市場賣。用戶也可以透過購買veToken贖回池子的任一個NFT。

最近也慢慢看到關於NFT避險相關的協議出現了,像是Nftperp嘗試解決兩個問題。第一,當前NFT市場無法做空,交易者只能低買高賣,且藍籌NFT類持有者沒有辦法避險;第二,藍籌NFTs對於散戶來說太貴了,使他們無法參與。總之,Nftperp的兩大類用戶,想做多但買不起藍籌NFT的散戶;想避險的藍籌NFT持有者。另外,還有像是Putty,這種僅專注在對沖NFT風險的P2P Put Option平台,用戶支付一筆保險金來保證自己的NFT最低售價等等。例如,不幸跌破約定價格,用戶可以拿到承諾的金額,而對手可以拿到NFT加上保險金。

 


 

Denny 觀點總結

當前的NFT市場有點像是加密貨幣早期的時候,一個風吹草動價格就有很大的波動,因此完善的NFT金融協議和底層架構是一個加密藝術品和憑證化還沒有完整形塑的藍海市場,以太坊最大的 NFT平台Opensea周交易量已達十億美金量級,獨立錢包數維持在 30 萬以上(Dune Analytics, 2022),然而如此大的交易量卻有非常多痛點需要被解決。在流動性上的問題分別為:1.進入門檻過高;2.交易體驗粗糙且原始;3.資金流動率低。而在市場定價的問題則是:1.定價機制模糊;2.價值發現機制不足。因此在這幾個方面都有相對應可以改善生態環境的技術產品出現。另外,NFT的實際潛在用戶很可能會是沒有一開始就參與加密貨幣投資的NFT原生居民,數量上並不會低於加密貨幣參與者。

Source from Cobo Venture

因此,除了上述列出的NFT金融相關的項目外,無疑的將會有更多的NFT基礎設施和協議的出現,來降低NFT的波動性及提高資本效率,我們都期待在下一次的NTF 市場蓬勃發展之前,所有的基礎建設都會有更上一層樓的整合和價值體現。

 

 

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